安信研究|晨会在线20180330

安信证券青岛分公司2020-10-17 16:57:36



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今日要点在线

◆【通信-夏庐生】飞荣达公司深度分析:5G天线新龙头,电磁屏蔽、导热材料、天线振子“三箭齐发”

研究分享在线

◆【计算机-胡又文】科大讯飞年报点评:非经常性损益影响业绩 人工智能平台+赛道全面推进

◆【计算机-胡又文】超图软件年报点评 :在手订单饱满 一季报预告超预期 

◆【金融-赵湘怀】华泰证券快报:科技助力转型,资本实力增强

◆【医药-崔文亮】华海药业年报点评:国内销售网络布局成效显著,高品质仿制药有望迎来快速增长期 

◆【化工-袁善宸】海利得年报点评:工业丝和帘子布稳步扩产,万向减持渐近尾声 

◆【建筑-苏多永】海南瑞泽:年报业绩靓丽,战略初露锋芒

◆【机械-王书伟】上海机电公司快报: 电梯龙头平稳增长,减速器产能快速提升 

◆【汽车-黄守宏】华域汽车公司快报:稳增长高分红,聚焦零部件核心资产 

◆【食品饮料-苏铖】泸州老窖年报快报点评:国窖奔腾,老窖重回百亿规模 

◆【电新-邓永康】隆基股份2017年报点评:单晶产销两旺,成本优势显著,业绩持续超预期

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今日要点在线

◆【通信-夏庐生】飞荣达公司深度分析:5G天线新龙头,电磁屏蔽、导热材料、天线振子“三箭齐发”

“材料+后加工”一体化的电磁屏蔽和导热材料及器件龙头厂商。公司作为国内少数的电磁屏蔽和导热材料一体化解决方案服务商,产品体系丰富,广泛应用于通信设备、手机终端、计算机、数据中心、汽车电子等领域,直接客户包括华为、中兴、诺基亚、联想、思科、微软等,间接客户有苹果、三星、OPPO、VIVO等。公司还在陆续拓展新客户,已经通过三星、Facebook的材料认证。背靠华为,不断拓宽产品线,从传统电磁屏蔽和导热材料到5G天线振子,将充分受益于5G大机遇。创新开发出全新一代塑料天线振子,技术领先。公司电磁屏蔽和导热材料传统业务步入快速发展期,IPO募投产能释放,带动业绩大幅提升。人才储备充足,股权激励落地,未来发展动力强劲。

投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为14.9亿元(+43.5%)、25.6亿元(+72.0%)、37.2亿元(+45.3%),归属于上市公司股东的净利润分别为1.85亿元(+71.3%)、3.20亿元(+72.9%)、4.87亿元(+52.2%),对应EPS分别为1.85元、3.20元、4.87元,对应PE分别为35倍、20倍、13倍。考虑到5G新周期的到来将拉动下游需求,公司电磁屏蔽和导热材料传统业务步入快速发展期,5G天线振子将带来业绩高弹性,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价为74.00元,对应2018年动态PE 40倍。

风险提示:5G商用进程不达预期。



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◆【计算机-胡又文】科大讯飞年报点评:非经常性损益影响业绩 人工智能平台+赛道全面推进

收入毛利均大幅增长,非经常性损益影响业绩。公司2017年实现营业总收入54.45亿元,比上年同期增长63.97%;实现毛利27.97亿元,比上年同期增长66.76%;实现扣非净利润3.59亿元,比上年同期增长40.72%;净利润4.35亿元,比上年同期下降10.27%,主要由于2016年公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司的非经常性损益影响。讯飞开放平台年增长量超过前五年总和。不仅仅语音,图像识别技术也处于业界一流水平。公司图文识别基于全新深度学习框架取得持续突破,面向教育、司法等领域的OCR识别处于业界领先水平;教育业务迅猛发展,智学网营收过亿。智慧政法全面推进。公司与最高人民检察院签订战略合作协议,共建智慧检务联合创新研究院,打造AI+智慧检务应用,相关应用已经拓展到全国24个省份。三方面布局AI+医疗。公司在医疗行业积极布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域,持续构建包括智慧医院、人工智能辅助诊疗平台、智医助理等业务方向的人工智能医疗产品体系。

投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进。预计2018-2019年EPS分别为0.39和0.51元,维持“买入-A”评级,6个月目标价65元。

风险提示:新业务进展不达预期风险。


◆【计算机-胡又文】超图软件年报点评 :在手订单饱满 一季报预告超预期 

业绩符合预期,在手订单饱满。2017 年,公司实现营业收入12.5亿元,同比增长50.00%;净利润 1.96亿元,同比增长53.99%;扣非净利润1.83亿元,同比增长70.75%。2017 年公司实现新签合同额18亿元,同比增长约40%。公司预告2018年一季度净利润较上年同期增长50.44% -76.60%,盈利1,150万元–1,350万元,超市场预期。2018年至2019年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰。智慧城市时空信息云平台建设有望打开成长空间。加大云服务投入,引领 SaaS企业地图新模式。公司加大SuperMap Online 等云服务产品的研发和营销力度,向行业用户及企业客户提供云存储、云分析、云应用等解决方案及服务。

投资建议:根据国务院《关于开展第三次全国土地调查的通知》,2018年至2019年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰,公司继全国不动产登记信息系统建设之后,又迎来又一历史性市场机遇。先后两大市场机遇一方面验证了国土信息化投入长期高景气,另一方面不动产登记等国土数据运营新模式也在逐步落地。此外国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力公司加速发展的“助推剂”。 预计2018-2019年EPS分别为0.68元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。

风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。


◆【金融-赵湘怀】华泰证券快报:科技助力转型,资本实力增强

事件:2017年公司实现营业收入211亿元(YoY+25%),归母净利润93亿元(YoY+48%),扣除非经常性损益后归母净利润为60亿元(YoY-0.8%);归母公司净资产873亿元(YoY +4%),加权平均ROE10.56%(YoY+2.83pct),杠杆率3.6倍(2016年为3.66倍)。我们认为公司核心边际变化有:(1)2017年下半年以来公司经纪业务市占率止住下滑态势,佣金率基本平稳,以金融科技为特色的财富管理业务保持领先;(2)江苏银行股权投资转为权益法记账使得投资收益大增102%,(3)定增即将落地,资本金预计突破千亿元。金融科技助力财富管理转型。2017年公司经纪业务收入42亿元(YoY-22%),公司股基交易额市场份额7.86%(保持行业第一名),佣金率万分之1.8,较2017年上半年基本保持稳定。信用交易业务平稳增长,风险敞口扩大。公司开发培育客户资源及建设客户服务体系,积极推进信用交易业务的发展。投行业务保持稳健。2017年公司投行业务收入20亿元(YoY-3%),总体保持稳健。会计方法变更带来投资收益大增。资管规模行业领先。定增即将落地,凸显资本优势。

投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司 2018-2020年的 EPS 为1.12元、1.21元和1.36元,6 个月目标价20.18元。

风险提示:市场大幅波动风险/定增失败或规模低于预期风险/政策风险。


◆【医药-崔文亮】华海药业年报点评:国内销售网络布局成效显著,高品质仿制药有望迎来快速增长期 

2017年业绩符合预期:根据公司年报,2017年公司实现营业收入50.02亿元,同比增长22.21%,实现归属于上市公司股东的净利润6.39亿元,同比增长27.64%;扣非净利润6.04亿元,同比增长33%。业绩实现快速增长,符合预期。制剂销售实现快速增长,原料药稳健增长。国内销售网络布局成效显著,高品质仿制药有望迎来快速增长期:2017年国内制剂销售高速增长一方面受高开影响,另一方面显示公司近两年的销售网络布局初步显效,这是年报中最大看点。我们认为这一积极信号显示公司近两年的营销准备开局良好,而作为受益一致性评价的龙头企业,预计公司未来3年将有大量仿制药陆续通过评价,有望通过已逐渐成熟的销售网络实现快速增长。制剂出口业务稳定增长,新产品放量是未来主要增长点:17年华海美国亏损8460万元,同比大幅度减亏,符合此前预期。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.5元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为23.4%、24.2%、22.7%,净利润增速分别为22.6%、29.6%、30.9%。作为制剂出口龙头,未来三年公司国内制剂有望借一致性评价机遇,高品质仿制药加快放量,实现业绩快速增长,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:一致性评价进展不达预期;产品降价风险;海外市场研发及销售不达预期。


◆【化工-袁善宸】海利得年报点评:工业丝和帘子布稳步扩产,万向减持渐近尾声 

事件:公司公告,2017年营收31.86亿,同比增长24.1%;实现归母净利润3.14亿,同比增长23%。车用涤纶工业丝占比提高,新投聚酯增强盈利能力:公司拥有安全带丝、安全气囊丝、刹车胶管用丝等车用涤纶工业丝产能21万吨,需求增长稳定,周期性波动小。

帘子布和石塑地板进入渠道扩张期:全球轮胎子午化率的不断提高促使帘子布需求增长,公司重要盈利增长点帘子布产品已进入住友、米其林、马牌、韩泰、中策、三角、赛轮金宇、玲珑等国内外轮胎龙头企业,外资轮胎客户占比达到95%以上。万向创投减持渐近尾声:公司1月公告,股东万向创投计划六个月内以集中竞价方式或大宗交易或协议转让方式,减持公司股份不超过总股本6%,万向创投持有公司股份占公司总股本比例为8.2%,下半年减持或进入尾声。公司业绩增长稳定,价值突显。

投资建议:预计公司18/19年EPS为0.32/0.41元,维持买入-A评级,6个月目标价7.0元,对应18、19年PE 22倍和17倍。

风险提示:新产能投产进度不及预期、海外市场拓展不及预期等。


◆【建筑-苏多永】海南瑞泽:年报业绩靓丽,战略初露锋芒

事项:(1)公司发布2017年度报告,报告期内实现营业收入28.78亿元,同比增长56.17%,归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增长152.15%。公司拟以利润分配预案披露时的总股本1,074,267,206股为基数,按每10股派发现金股利人民币0.2元(含税)。

(2)同时公司发布2018年第一季度业绩预告,预计1-3月经营业绩增长254.88%至299.23%,归属于上市公司股东的净利润区间为2,800万元至3,150万元。公司营业收入稳步增长,园林绿化板块占比增加:2017公司实现营业收入28.78亿元(同比+56.17%),收入增长主要来源于商品混凝土业务、园林绿化业务及水泥业务的现快速增长。期间费用管控较好,权益投资助净利润率提升:报告期内,公司综合毛利率为19.12%,较2016年同比下降2.25个pct,其中商品混凝土、园林绿化和水泥业务分别为16.81%(同比-1.54个pct)、21.81%(同比-6.21个pct)、20.13%(同比-1.34个pct)。绿润环境并表助1季报高增,订单充足为业绩释放奠定基础。

投资建议:维持公司“买入-A”的评级。公司充分利用海南省建省办特区三十周年的政策红利,大力发展岛内商品混凝土及园林绿化、环保业务,借助PPP项目的推动、落实,积极拓展省外园林绿化业务,借助海南区位优势和资源优势,打造“大基建”、“大生态”和“大旅游”三大业务板块;我们预计公司2018-2020年营业收入增速为55%、32%和25%,净利润增速分别为152.6%、46.4%和33%;受益区域建设加速、公司“大基建”、“大生态”业务有望保持快速增长,立足区位优势涉足旅游及邮轮快艇产业,公司“大旅游”业务值得期待,我们看好公司未来成长,维持买入-A 的投资评级;上调6个月目标价13.93元,对应2018年33倍PE。

风险提示:固定资产投资增速放缓、PPP项目推进缓慢、PPP政策变动、工程回款不及时,旅游业务开拓低于预期等。


◆【机械-王书伟】上海机电公司快报: 电梯龙头平稳增长,减速器产能快速提升 

2017年扣非归母净利润稳健增长,预计2018年将实现200亿元收入:公司发布2017年报,实现收入194.71亿元,同比增长2.81%;实现归母净利润13.9亿元,同比下降4.05%;扣非归母净利润12.8亿元,同比增长14.64%。公司同时预告2018年将实现收入200亿元,同比增速约2.72%。分季度看,Q4单季度实现收入47.78亿元,同比增长1.22%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长12.75%。同时发布2017利润分配预案,拟每10股派发现金红利4.8元(含税)。电梯龙头平稳增长,多业务齐头并进:年报显示,2017年电梯业务实现收入185.24亿元,同比增长2.62%;毛利率21.93%,同比略微下降0.21个pct,在原材料价格上涨、行业竞争激烈情况下,公司毛利率相对平稳,展现出在业内强势的竞争地位。纳博精密减速器年产能快速提升至10万台,规模效应释放:2015年,公司公告与日本纳博合资设立纳博精机(参股比例33%)。国际机器人联合会IFR报告预测,未来20年,中国工业机器人需求将保持30%高速增长,精密减速机为工业机器人核心零部件,市场空间巨大。

投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为14.93亿元、15.74亿元和16.2亿元,对应EPS分别为1.61元、1.71元、1.78元。维持买入-A评级,6个月目标价27.37元,相当于2018年17倍动态市盈率。■风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,合资进展不顺。


◆【汽车-黄守宏】华域汽车公司快报:稳增长高分红,聚焦零部件核心资产 

事件:1. 公司发布年报,2017年公司实现营业收入1404.9亿元(+13.0%),实现归母净利润65.5亿元(+7.9%);2. 2017年分红方案发布,拟每10股派息10.5元,分红率约50.5%;3. 完成收购上海小糸车灯剩余50%股权。国内业务稳健高增长,海外业务增速放缓。。分业务看,内外饰件、功能件两大核心主业稳健增长。分下属公司看,延锋江森饰件(内外饰件)、华域三电(功能件)、上海汽车制动(功能件)等子公司营收增速较快。收购上海小糸50%股权完成,看好未来上海小糸巨大成长空间。华域汽车全资收购的上海小糸是我们非常看好的车灯行业龙头,车灯是少数单车价值量提升空间超过 100%的优质零部件赛道,行业未来三年复合增速或超过10%。智能网联+新能源等新兴领域布局全面,高确定性的零部件核心资产。智能网联领域华域的布局:1)持续加大在智能驾驶主动感应系统(ADAS)方面的研发和产业化投入;2)上海汇众汽车制造有限公司已成功研发 Ebooster(电控助力器)和主动蓄能器产品;3)与上汽、联创、英飞凌出资设立上汽英飞凌汽车功率半导体(上海)有限公司,产业链延伸至上层硬件。4)完成上海小糸的全资收购。新能源领域华域的布局:1)在国内率先实现了扁铜线技术的技术应用和批量化生产,成功运用于ERX5车型;2)华域麦格纳的一体化集成驱动电机、变速器、控制器产品获得上汽大众、一汽大众关于大众 MEB 平台电驱动系统总成相关产品的定点意向书;3)华域三电开发了适用新能源乘用车、客车、微车的电动空调压缩机,新增上汽乘用车 ERX5、 e950、沃尔沃 S90 混合动力、广汽集团 GS4混合动力等车型的配套;上海马勒热系统有限公司的电空调和热管理系统成功运用于上汽通用新能源汽车、上汽乘用车、沃尔沃成型上。

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.44元、1.72元、2.00元,对应PE分别是19倍、16倍、13倍,维持增持-A评级,6个月目标价28.80元。

风险提示:汇率或存在波动;国内汽车销量或低于预期。


◆【食品饮料-苏铖】泸州老窖年报快报点评:国窖奔腾,老窖重回百亿规模 

事件:公司发布年报业绩预告。公司全年实现营业收入103.95亿元,同比增长20.5%,实现净利润25.58亿元,同比增长30.69%。并且预告2018年一季度净利润范围为11.96亿元-12.76亿元,同比增长50%-60%。收入利润符合预期:公司2017年收入同比增长20.5%,较我们之前的预期24.9%有较大幅度变动,主要系泸州老窖养生酒业有限责任公司纳入公司合并报表范围,公司对上年经营数据进行了相应追溯调整。公司销售规模迅速恢复主要依靠高端产品国窖1573。2015年中换届后,新管理层围绕品牌、产品、渠道、营销模式开展了全方位梳理和调整。国窖放量奔腾助力老窖公司加速增长。目前国窖1573收入占比在50%左右,未来将带动公司销售收入同比增长25%以上,国窖1573仍是公司增长引擎,泸州老窖2018年将明显提速。公司对国窖1573采取“价格跟随,放量优先”策略,务实有效。公司国窖产量规划到2020年达到1.5万吨,较2017年预计增加200%。我们认为公司已经为新一轮加快增长做好了准备工作。

投资建议:预计2017-2019年,公司实现净利润25.58亿元、35.84亿元、48.31亿元,同比增长分别为30.7%、40.1%、34.8%,对应EPS为1.75元、2.45元、3.30元。维持买入-A评级,目标价为70.00元,相当于2018年28倍的动态市盈率。

风险提示:国窖1573动销低于预期,营业税金及附加大幅提高。


◆【电新-邓永康】隆基股份2017年报点评:单晶产销两旺,成本优势显著,业绩持续超预期 

事件:隆基股份发布2017年报,报告期内,公司实现营收163.62亿元,同比增长41.90%;实现归母净利润35.65亿元,同比增长130.38%;实现扣非后归母净利润34.65亿元,同比增长129.28%;基本每股收益达到1.81元/股,同比增长110.47%;综合毛利率达到32.27%,同比上升4.79个百分点,ROE达到30.14%,同比增加8.37个百分点。另外,公司公告每10股转增4股,派发现金股利1.8元(含税)。单晶加速替代,硅片及组件放量推动收入快速增长:伴随着近年来单晶技术不断创新,成本持续下降,产品效率快速提升,单晶替代多晶的步伐加快,公司作为单晶龙头企业,受益行业需求快速增长,2017年实现单晶硅片出货21.97亿片,同比增长44.73%,其中对外销售11.26亿片,同比增长13.85%,自用10.71亿片,同比增长102.46%,单晶硅片产销率达99.57%;实现单晶电池组件出货4.7GW,其中单晶组件对外销售3.51GW,同比增长90%,自用942MW,同比增长234.85%。单晶硅片及组件大规模放量拉动营收实现快速增长。成本控制能力优秀,硅片及组件毛利率提升带动业绩持续超预期:报告期内公司综合毛利率达32.27%,同比提升4.79个百分点,毛利率的持续提升带动公司业绩持续超预期,这体现了公司自身极其优秀的降本能力。加大研发投入,单晶产能加速投产,确保行业领先地位

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为81%、35%、34%,净利润分别为44.56亿、54亿、65.43亿;维持买入-A 的投资评级,目标价40元。

风险提示:光伏装机低于预期,单晶硅片价格下跌等。



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